信任的炒股怎么融资 中信证券：“朋友圈”持续扩大 换电行业或迎发展新机

　　中信证券研报指出，相较于充电，换电是更加高效的补能方式，同时具备高安全性、电网友好性等多重优势；在车电分离场景下，换电能显著降低新能源汽车的初始购置成本。此前换电模式的推广存在初始投资较大、换电标准不完善、下游换电车型偏少等诸多痛点。当前时点，换电市场值得重点关注：一方面在车企、电池企业等多方推动下，换电行业生态逐渐完善、标准逐渐规范、换电“朋友圈”逐渐扩大信任的炒股怎么融资，换电站远期规划建设目标明确；另一方面，随着电池投资成本下降，换电车型的陆续丰富信任的炒股怎么融资，换电站运营经济性有望持续提升。产业链投资机会方面，我们短期看好换电设备企业受益于换电站建设加速，中长期看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏平衡点后的盈利弹性。

　　换电｜“朋友圈”持续扩大，换电行业或迎发展新机

　　相较于充电，换电是更加高效的补能方式，同时具备高安全性、电网友好性等多重优势；在车电分离场景下，换电能显著降低新能源汽车的初始购置成本。此前换电模式的推广存在初始投资较大、换电标准不完善、下游换电车型偏少等诸多痛点。当前时点，我们认为换电市场值得重点关注：一方面在车企、电池企业等多方推动下，换电行业生态逐渐完善、标准逐渐规范、换电“朋友圈”逐渐扩大，换电站远期规划建设目标明确；另一方面，随着电池投资成本下降，换电车型的陆续丰富，换电站运营经济性有望持续提升。产业链投资机会方面，我们短期看好换电设备企业受益于换电站建设加速，中长期看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏平衡点后的盈利弹性。

　　▍换电：高效的新能源汽车补能方式之一。

　　新能源汽车的补能方式主要有充电和换电两种，充电领域尤其是公共充电市场正逐渐朝快充和超充方向发展。相较于充电，换电是更加高效的补能方式，换电时间通常在5min以内，显著优于目前充电场景。除补能时间短外，换电还具备高安全性、电网友好性等多重优势，在车电分离场景下，换电能显著降低新能源汽车的初始购置成本。随着充电桩朝大功率方向发展，若未来有序充电或V2G无法得到规模化应用，则电网容量将成为大功率超充的阻碍条件之一；因此，换电作为目前最高效的补能方式，很好满足对充电时间要求较高的场景需求，和充电是互补而非对立关系。

　　▍应用：蔚来引领乘用车换电，重卡成换电商用车主要场景。从换电应用市场来看，

　　1）乘用车领域：蔚来是主力军，其旗下全系车型均支持换电，同时创新性推出BaaS（Battery as a Service）方案，打造“车电分离”模式，显著降低用户购车门槛；换电站建设方面，根据中国充电联盟数据，截至2023年年末/2024年10月，我国乘用车换电站数量分别达到3567/4039座，同比分别+81%/+25%，2019-2023年CAGR达到85%，其中蔚来换电站保有量常年保持第一，市占率超过65%。

　　2）商用车领域：重卡成为商用车换电主要场景，根据Thinkercar数据，2024年1-9月，我国换电重卡销量达到1.75万辆，同比+93%，换电占比达到38.4%；换电模式凭借技术成熟度高、投资成本低、补能效率高、资源能源友好性、稳定可观的油电经济性等优势，在高频重载短倒场景实现了规模化应用。

　　▍为什么当前时点需要重视换电市场？

　　1）生态方面，以蔚来为代表的整车企业、以宁德时代为代表的电池企业，正陆续扩大换电“朋友圈”，行业生态逐渐完善，未来换电站相关软硬件、下游换电车型等产业链有望不断完善。

　　2）标准方面，在行业协会牵头、头部企业参与下，换电通用标准的统一以及针对各应用场景的细分标准正在逐渐完善，有望促进换电模式持续推广。

　　3）经济性方面，随着电池成本不断下降，换电站初始投资额持续下降，我们测算，在目前的投资成本下，单个乘用车换电站的盈亏平衡点对应15%左右的利用率，即每天服务约60辆车，单个商用车换电站的盈亏平衡点对应11.25%左右的利用率，即每天服务27辆车。随着下游换电车型的丰富，单站服务次数的提升，换电站盈利能力有望得到大幅提升。

　　▍换电产业链会带来哪些投资机会？

　　市场空间方面，我们预计到2027年全国换电站保有量达到2.2万座，其中乘用车换电站1.4万座，商用车换电站约0.8万座；进一步测算市场空间，我们预计到2027年全国新增换电站市场空间有望达到343亿元，对应2024-2027年CAGR达到54.9%，其中乘用车108亿元，商用车235亿元。

　　产业链方面，短期我们认为换电站建设料将先于换电车型的推出和销售，在产业链头部玩家的推动下，换电站的建设有望加速，进而带动换电站相关设备的投资；远期来看，和充电运营企业类似，下游换电车型的持续渗透，有望带动换电站服务利用率的提升，进而提升单站净利率，再往后看，预计换电站还将充当“电池银行”角色，可参与如电池出售、租赁、回收、参与电网互动等全方位业务，未来发展空间广阔，前期卡位布局的换电站运营企业有望受益。

　　▍风险因素：

　　新能源汽车换电车型销量不及预期；换电标准体系建设不及预期；超充技术进步超预期；换电运营行业竞争超预期；换电站实际落地节奏不及预期。

　　▍投资策略：

11月12日以来，全国已有19地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务。据澎湃新闻（www.thepaper.cn）不完全统计，11月12日至今，全国19个地区披露的用于置换存量隐性债务再融资专项债券总额为12179.4835亿元。按当前各地区拟发行或已发行额度从高到低排列，江苏省拟发行或已发行额度突破2000亿元，为2511亿元；湖南省、贵州省拟发行或已发行额度突破1000亿元，分别为1288亿元、1176亿元；山东省、河南省、四川省、浙江省、陕西省、云南省、广西壮族自治区已发行或拟发行额度突破500亿元，分别为983.3249亿元、922.5457亿元、794亿元、565亿元、564亿元、555亿元、515亿元；黑龙江省、辽宁省、甘肃省、河北省、宁波市、海南省、青岛市、大连市、厦门市拟发行或已发行额度分别为484亿元、467亿元、370.6129亿元、281亿元、249亿元、152亿元、142亿元、104亿元、56亿元。

26日晚间，中国恒大在港交所公告称，中华人民共和国广州市南沙区人民法院11月14日发出案号为（2024）粤0115执8571号的法院命令。根据该命令，由于本公司未能根据广州法院发出的执行通知书履行相关给付义务，广州法院对本公司及许家印采取限制消费措施，限制其在高消费领域的非生活或工作必需消费行为。公司股份自2024年1月29日（星期一）上午10时18分起暂停买卖，并将继续停牌，直至另行通知。

　　相较于充电，换电是更加高效的补能方式，同时具备高安全性、电网友好性等多重优势；在车电分离场景下，换电能显著降低新能源汽车的初始购置成本；此前换电模式的推广存在初始投资较大、换电标准不完善、下游换电车型偏少等诸多痛点。当前时点，我们认为换电市场值得重点关注：一方面在车企、电池企业等多方推动下，换电行业生态逐渐完善、标准逐渐规范、换电“朋友圈”逐渐扩大，换电站远期规划建设目标明确；另一方面，随着电池投资成本下降，换电车型的陆续丰富，换电站运营经济性有望持续提升。产业链投资机会方面，我们短期看好换电设备企业受益于换电站建设加速，中长期看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏平衡点后的盈利弹性。

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